在2021年建筑材料市场攀上高峰后，之后是连续4年的价格下滑期，直到今年才有所改观。
2025年前三季度，海螺水泥利润同比增幅超过20%，华新水泥利润同比增幅超过50%，上峰水泥利润同比增幅超过40%。于港股上市的西部水泥，上半年利润增长超90%。
一方面是因为反内卷政策控制了产能的扩张，改善利润空间，另一方面在于水泥企业在海外收获颇丰。海螺水泥、华新水泥、西部水泥的海外业务毛利率相较于其他业务，能够高出十几到二十几个百分点。
在大基建时代，2004年至2012年是水泥行业的高速发展阶段。2013年至2021年，尽管水泥行业的增速有所放缓，但其规模仍处于高位，年消费量大致在23亿至24亿吨之间。2021年之后，水泥行业的产销量开始下降。2024年全年产量为18.25亿吨，相较于高峰时期减少了近四分之一。
和产能的减小相比，盈利能力的急剧下滑更为明显。据《证券时报》报道，2024 年全行业利润仅 266 亿元，相较于 2019 年 1867 亿元的历史高点，跌幅约达 85%。步入2025年，“内卷”已然成为水泥市场的真实映照。数字水泥网的数据表明，前三季度全国水泥产量仅为12.59亿吨，同比再度下降5.2%，创下2010年以来同期的最低水平。
面对行业的严峻困境，政策层面开始采取行动以打破“内卷”局面。2025年7月，中国水泥协会发布指导意见，其核心聚焦于“推动熟料生产线备案产能与实际产能相统一”，旨在从供给侧强力突破过剩产能的困局。以行业龙头海螺水泥为例，截至9月底，海螺水泥已关停16条生产线，其淘汰的产能占全行业总量的22%以上。
供给侧改革早在2015年就进行过一次，彼时水泥需求出现24年来首次大幅负增长。行业上演了多起合并、重组事件，加之需求侧棚改拉动需求，水泥价格以及水泥企业的利润都开始回暖。
但这一次，“反内卷”虽能一定程度上稳定价格，但国内的需求侧的压力更为严峻，无法再提供利润空间。在这样的背景下，海外新市场成为水泥企业寻求增量的道路
水泥产业走向东南亚，中亚和非洲
近几年，水泥企业加速了海外市场拓展的步伐。据水泥网统计，2021年国内水泥企业的海外投资产能为4503万吨，到2024年已提升至8758.3万吨，规模近乎翻了一番。
经济与基建相对滞后的撒哈拉以南非洲，是水泥企业拓展海外市场的一片蓝海，更是利润丰厚的高地。数据表明，撒哈拉以南非洲地区人均水泥需求量为130公斤，尚不足全球平均水平的四分之一。此外，该地区人口增长速度较快，城镇化水平较低，水泥消费仍存在较大的增长空间。 以非洲最大的经济体尼日利亚为例，房地产及基础设施建设投资是水泥需求的强劲驱动力。该国住房缺口达 2800 万套，与此同时，政府也在大力推动大规模基础设施建设投资。
不过更重要的是，非洲市场水泥价格普遍越高，呈现出经济越落后，商品价格越高的特征，其水泥价格维持在110～140美元/吨的高位，最低的也有60多美元。据国泰海通证券预测，西部水泥2025年在非洲国家水泥业务吨毛利至少为200元，而国内售价才260元。
东南亚，经常是中国企业出海的第一站，也是国内水泥企业在海外最大的产能区域，但短期已出现供给过剩苗头。东南亚地区的水泥工业已较为成熟，柬埔寨、老挝、缅甸、印度尼西亚是我国水泥企业在东南亚的主要产能投建地，当地也有一大批本土企业。
2024年，越南全国水泥供应量约达1.22亿吨，不过国内消费需求仅在6000万吨左右；印尼也出现了结构性产能过剩的状况，从而对价格产生了影响。中亚地区水泥需求增长迅猛，在近几年成为了水泥产能的热门聚集之地，但产能提升的速度同样很快，出现了“扎堆”现象。
中国水泥企业在中亚五国中的四个国家进行了产能布局，特别是在乌兹别克斯坦，新投产的产能以及在建的产能数量较多。依据中金相关公告的统计数据，2024年，中国水泥企业在中亚地区的产能占比达到了20%。中金基于统计还指出，后续新建项目的数量呈边际减少态势，建设节奏有所放缓，供给格局渐趋稳定。
水泥出海也并不一帆风顺
2025年上半年，华新水泥的海外收入占比达27.6%，海外毛利占比为35.3%，海外毛利率比境内高出12个百分点；海螺水泥海外收入占比为6%，海外毛利占比达10.7%，海外毛利率高达45%；西部水泥更是有58.3%的毛利源自海外地区。
不过，出海并非都是成功案例。有数据显示，2014～2024年，我国水泥行业境外投资额年均增长率为8.7%，但运营成功率不足40%。
首先是，全球各国对环保要求趋严。由于ESG要求与当地土地使用存在冲突，印尼地区石灰石和粘土采石的环境许可证审批进度愈发迟缓，进而影响了企业的扩张进程。
其次，在撒哈拉以南非洲地区，因基础设施建设滞后，致使生产效率相对较低，生产成本较高。以水泥生产为例，资源获取难度大、运输成本高。石灰石大多集中在沿海地区，煤炭资源则集中于南非。此外，电力、物流等基础设施的运行效率欠佳，使得整体生产成本显著高于国内。
